虎牙 裸舞
3 月 26 日晚，复星医药（600196.SH）公告称，公司今日通过集中竞价交游实行 A 股回购，回购金额 1999.09 万元。
该回购有计算最早于本年 1 月 22 日通过审议，野心回购资金 3 亿元 -6 亿元，这次是公司初度实行回购。从时机上看，碰劲选在公司发布年报次日，但未能止跌，限制昨日收盘，公司股价报 24.55 元，下降 -0.2%。
2024 年，复星医药商业收入 410 亿元，同比下降 0.8%；但归母净利润 27.2 亿元，扣非后归母净利润 23.14 亿元，双双扭转下滑态势，分别增长 16.08%、15.1%。这是疫情红利消退以来，复星医药初度逆向增长，实属不易。
不外，这次增长并非源于公司主业的强盛露出，而与公司祭出的缩编研发东谈主员、大降高管薪酬、严控用度三个大招邃密联系。
这一系列动作折射公司遍及处境：2024 年，公司三分之二的中枢家具处于下滑景象，新冠家具退出后，公司聚焦中枢主业，发力革命药，但爆品捏续缺位。与此同期，经年并购堆高的债务和公司投资收益跌至冰点造成激烈反差，宣告公司往日依赖投资收益开动的增长模式不再可行。
情色网站缩编、降薪、控费三重奏
2023 年以来，新冠家具需求落潮，失去新冠药物和新冠疫苗家具加捏，复星医药功绩失速，至此已皆集两年营收下滑。2024 年，比起主业变化，公司在控费上显然更胜一筹。
其量入计出延长至开动公司革命的研发规模，2024 年，公司关于研发的定调是"本集团在保捏研发强度基本意见的情况下，捏续优化革命研发体系，聚焦上风管线，通过整合研发体系晋升后果"。
反应在数据上，2024 年，复星医药研发东谈主员减少 444 东谈主至 3047 东谈主，斥逐了 2021 年以来的两连增风景。研发用度同步缩减至 55.5 亿元，为近三年最低。而公司当期研发支拨成本化金额达到历史新高 19.1 亿元，导致公司研发参加成本化的比重从客岁的 26.8% 提高到 34.39%，一定过程上优化了公司的利润斟酌。
在高管薪酬上，多位高管薪酬同比不啻腰斩，降幅之大颇有共克时艰的意味。限制 2024 年末，复星医药整体董监高内容得回的酬劳共计 8761 万元，客岁同期，这一数据为 1.38 亿元。
举例公司董事长吴以芳和联席董事长王可心 2024 年的税前酬劳分别为 436 万元、534 万元，2023 年同期酬劳分别为 1200 万元、1509 万元。
高管薪酬对比
体刻下用度上，"严控"见效权贵，2024 年，公司销售用度和惩办用度分别为 86.8 亿元、42.8 亿元，同比分别下降 10.6%、2.1%。剔除新并购企业的影响，期内惩办用度下降 3.55 亿元。
爆品缺位，债务压力空前
极致控费背后，复星医药有着挥之不去的计划压力。疫情红利落潮，若是其他家具不错快速顶上，本不错平滑功绩波动，但从 2024 年报来看，复星医药无数家具增速放缓甚而下滑。雪上加霜的是，过往依赖投资收益开动的功绩增长模式也难续高光。
复星医药旗下有三伟业务板块，包括制药、医疗器械与医学会诊、医疗劳动，其中，制药业务为公司中枢主业，营收占比逾越 7 成。2024 年，公司三伟业务板块中，仅医疗劳动营收已毕增长（14.61%），制药、医疗器械与医学会诊业务营收分别下降 4.29%、1.53%。
分家具来看，公司 6 大类家具中，仅抗肿瘤及免疫通常中枢家具和心血管系统中枢家具已毕增长，其余皆不同过程出现下滑。
复星医药按家具分类区别的计划数据
钛媒体 APP 注重到，新冠爆品红利消退后，复星医药发力革命药规模，其中主力家具是抗肿瘤及免疫通常中枢家具，该类家具在 2023 年的增速尚为 37.99%，彼时已毕大幅增长主要依靠诸如欧泰乐、汉贝泰、奥康泽等新品和次新品拉动，但在 2024 年，抗肿瘤及免疫通常中枢家具增速已下滑至 5.84%。
从公司销售过亿的制剂或系列来看，改过冠联系家具退出爆品名单后，2024 年，公司销售额逾越 10 亿元或 5 亿 -10 亿元区间的单品均无新增。与此同期，2024 年，公司销售额 3 亿 -5 亿元的单品从客岁的 8 个减少至 4 个，销售过亿的单品数目在 2024 年不增反降，共 49 个。侧面反应，公司频年革命药新品和次新品销售潜力不够理思。
手脚复星系旗下首家上市公司，复星医药不时"复星系"的投资基因，公司在聚焦医疗健康规模的同期，以投资并购见长。以前数年，公司盈利离不开投资收益的助力。
2021-2023 年，公司投资收益分别为 46.2 亿元、43.7 亿元、35 亿元，同期公司归母净利润分别为 47.3 亿元、37.3 亿元、23.8 亿元。但在 2024 年，复星医药投资收益下降至频年低点 21 亿元。
这么的收益范畴照旧很难对冲公司多年依靠并购开动业务彭胀埋下的财务隐忧，限制 2024 年末，复星医药商誉 109 亿元，短期借债 187 亿元，货币资金 135 亿元，公司当期财务用度 11.11 亿元，再革命高。此外，限制 2024 年末，复星医药对联公司的担保总和高达 312 亿元，占包摄于上市公司股东的净财富比例 66%。
债务压力下，2025 年 3 月，复星医药控股子公司清仓和煦家股权，回笼资金 1.24 亿好意思元。多管皆下，2024 年，复星医药已毕计划现款流 44.77 亿元，同比增长 31.13%，当年公司回笼资金近 30 亿元。
公司示意"本集团捏续推动非计谋中枢财富的退出和整合虎牙 裸舞，集中资源聚焦中枢业务，以已毕财富结构的优化和财富遵守的晋升。"（本文首发于钛媒体 APP，作家｜张孙明烁）